智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，下半年的运输板块挑战与机遇并存。目前市场对于部分周期底部行业给予了较为悲观的预期联华证券，但这也正是周期行业的机会所在。价格竞争是行业的正常现象，去年以来政府部门对于反内卷的日益重视，则体现出国家希望为行业的价格竞争行为划定一条底线。交运板块中，航空板块自疫情后持续亏损，24年还出现了较明显的票价下降;快递板块24年起价格战烈度明显加剧，目前也已经持续了较长时间。两者盈利都长期受价格竞争的影响。
长期看，任何行业都需要合理的利润，长期处于微利或亏损状态不利于行业健康发展。因此该行认为，对于价格竞争较为激烈的领域，需要重点关注行业基本面和政策调控带来的变化，行业价格端的触底回升会带来较强的盈利弹性。
东兴证券主要观点如下：
快递：通达系价格战进入深水区联华证券，重视左侧配置价值
今年快递板块的价格战烈度较高，中通与圆通两家头部企业同时加大对市场份额的争夺力度，对行业后续的价格水平大概率形成一定冲击。受价格战烈度加剧的影响，一季度行业整体表现为利润下降。若将盈利拆解为件量乘以单票净利润，则表现为件量增长无法完全对冲单票盈利下降造成的影响。
与业绩的压力相对的是，目前市场对快递板块的预期也处于较低水平，一方面，上市公司单票市值持续下降，且接近历史最低水平;另一方面，上市公司单票市值与单票净利润的比值在缓慢下降的同时显著趋同，意味着市场目前在给予上市公司估值时基本参照现有业绩，而弱化对格局改善可能性以及后续价格战缓和可能性的考量。因此综合来看，目前行业周期处于相对底部区域，短期业绩承压。但中长期看，任何行业都需要合理利润，不可能长期维持在高强度价格战状态，快递行业“反内卷”以及高质量发展是大势所趋。因此从行业布局角度看，目前快递行业是典型的左侧行业，且一旦价格战缓和，行业盈利弹性较大，值得持续的关注。个股方面，该行重点关注行业龙头中通快递、圆通速递，以及盈利能力持续改善的申通快递。
航空：客座率持续提升联华证券，重视旺季弹性
虽然一季度航空业盈利承压，但该行认为随着行业基本面持续的变化，国内航线在经历长期过剩后，有望向供需再平衡演进。这一方面取决于行业自身业绩持续承压后主动对供给端进行约束，另一方面也需要重视民航局对行业发展方向的指引。如果25年行业能够在维持较高客座率的情况下压缩供给，稳住票价，对民航业盈利能力的恢复将有较大的助益。
该行认为今年旺季航空股具备较强的向上弹性。票价方面，今年国内航线的供给管控及价格监管有望取得较好的效果，因为在淡季客座率已经较高的情况下，旺季需求的提升更多会转化为票价提升，旺季价格弹性大概率超过24年同期;成本方面，燃油价格较24年同期具备一定优势;估值方面，目前航空板块PCF估值位于历史20%分位附近，三大航市值也处于历史相对较低水平。因此该行建议重点关注航空的旺季弹性。个股方面，该行重点关注业绩弹性较大的中国国航，春秋航空以及吉祥航空。
高速公路：A股估值处于较高水平，关注港股配置价值
该行认为今年高速公路板块的配置机会逐渐向港股转移。对比A股的四家A+H高速公路公司，可以看到在同股同权的情况下，A股股价相对H股的溢价都超过50%。此外，4家A+H高速公司年初以来的港股涨幅都明显高于A股。观察过去两年A+H高速公路股的A股对H股溢价率变化情况也可以发现，港股高速公路目前正在经历一个价值发现的过程。23-24年重点公司A股对H股溢价率持续走高，但进入25年后，溢价率有逐渐收窄的趋势。
长期看，降息周期中高速公路板块的得益于其业绩稳定，分红意愿高的特点，在较长一段时间里有望维持强势。个股选择中，该行认为股息率是否达标、是否具备稳定持续的分红意愿、现金流的充裕程度，以及资产负债率是否合理，是购买高速公路个股需要考量的核心指标。个股方面，该行重点关注皖通高速、宁沪高速、越秀交通基建等高股息标的。
风险提示：行业政策变化、宏观经济增速下滑，油价汇率大幅波动，地缘政治风险等
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